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企業股權結構對信用風險有哪些影響?

  • 來源/作者:網絡
  • 類別:業界動態
  • 發布時間 :2019-03-13 11:40:26
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當前企業的信用風險分析集中在業務結構以及財務質量的分析。從深層次來講,企業的股權結構內部治理對日常經營以及投資融資決策有著重要影響,進而影響到企業的信用資質。

企業股權結構對信用風險有哪些影響?股權結構對信用風險的影響往往是間接的,各種類型的股權結構均有可能出現信用違約。但不同類型的股權結構的關注點不同:

一是過度集中的股權結構主要分析大股東對發行人是否存在資源占用的情況;

二是大股東之間股權不相上下容易發生股權爭端,尤其是優質企業;

三是股權過度分散,企業的管理層實際控股,可能存在過度注重短期利益的狀況,導致企業的杠桿率較高、短期負債占比較大。

1、公司股權結構對企業經營的影響

當前企業的信用風險分析集中在業務結構以及財務質量的分析。從深層次來講,企業的股權結構內部治理對日常經營以及投資融資決策有著重要影響,進而影響到企業的信用資質。內部治理整體水平越高,企業經營穩定性越強。因此,對于公司股權結構、內部治理的分析,是企業信用風險分析的重要環節之一,尤其是民營企業的股權結構、歷史沿革值得投資者關注。

2、股權過于集中——大股東占用公司資源

控股股東通過派駐管理層參與企業經營,在項目投資、業務開展中具有較大的話語權,往往選擇對控股股東有利的方案。股權過于集中,可能導致大股東在企業經營決策中的權利較大,可能存在大股東通過支配企業內部資源為自身牟利,進而侵占小股東以及債權人的權益。一方面體現在業務擠壓,導致業務收益低于同行業水平,另一方面主要體現在資產占用,使得資產周轉率低于同行業水平。

3、股權分布平衡——容易引發股權爭端

企業的股權分布均衡有助于股東之間相互制約,公司法要求,各股東根據控股比例委派董事參與公司的經營管理。股東之間相互制衡將使得企業的決策相對理性。但第一、第二大股權差距較小,或者股權結構分散容易引發股權爭端,尤其是優質的企業。如萬科、南玻股份、山水水泥均曾受到股權之爭的影響。股權之爭通常導致管理層動蕩,管理層人員動蕩或將引發企業經營的不穩定性增加,進而影響企業的償債安排。

4、股權過度分散——管理層實際控制企業

股權越集中則控股股東對管理層的約束就越強。股權過度分散,股東對管理層的監督可能不足。缺乏控股股東的約束,管理層的經營風格及經營能力將影響企業的經營。理論上來講,由于杠桿效應的存在,增加負債有助于提高企業的ROE,但過高杠桿會導致企業破產。股東通常會考慮破產的成本,控制杠桿水平,但對管理層而言,破產成本較低,往往愿意通過增加短期杠桿來提升業績,主要表現在不合理的負債杠桿以及債務期限結構。

5、總結

股權結構對信用風險的影響往往是間接的,各種類型的股權結構均有可能出現信用違約。但不同類型的股權結構的關注點不同:一是過度集中的股權結構主要分析大股東對發行人是否存在資源占用的情況;二是大股東之間股權不相上下容易發生股權爭端,尤其是優質企業;三是股權過度分散,企業的管理層實際控股,可能存在過度注重短期利益的狀況,導致企業的杠桿率較高、短期負債占比較大。


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